公牛集团10派38元家族分走近87% 一季度净利减半投

  发布上市以来首份财报,2019年业绩、2020年一季度业绩及分配方案公之于众。

  2019年,公牛集团实现营业收入100.40亿元,同比增长10.76%;实现归属净利润23.04亿元,同比增长37.38%。

  虽然跨入了百亿营收,但业绩增长放缓不容忽视。2016年-2018年,公牛集团营业收入同比增速分别为20.35%、34.91%、25.21%,此次2019年跌至10.76%,业务增长已出现见顶趋势。

  公牛集团成立于1995年,主要产品为转换器、墙壁开关插座等民用电工产品。

  分产品看,转换器的营业收入约为50.53亿元,墙壁开关插座的营业收入约为32.09亿元,LED照明的营业收入约为9.84亿元,数码配件的营业收入约为3.56亿元。

  其中,LED照明增长较为明显,同比增长32.82%。公牛集团称,LED照明在充分发挥五金渠道、专业建材渠道协同优势的同时成功开拓近5万家灯饰售点。2019年公司新品上市共计49款,其中灯饰吸顶灯产品31款。

  净利润增速远高于营业收入,一定程度源于毛利率及净利率的提升。2019年公牛集团整体毛利率出现增长,较上年增长4.7个百分点至41.37%。

  各个产品毛利率均出现上涨,转换器、墙壁开关插座、LED照明较为明显,毛利率分别为38.29%、51.65%、35.06%,分别较上年上涨5.0个百分点、4.9个百分点、5.7个百分点。

  值得注意的是,2016年-2018年,公牛集团整体毛利率一直处于下滑趋势,分别为45.17%、37.74%、36.63%。

  通过成本分析表看出,主要源于直接材料成本出现明显下降,整体直接材料成本下降1.15%。

  但是,公牛集团的主要产品库存量却出现了一定程度提升。2019年年末,转换器库存量为3870.50万件,同比增长40.35%;墙壁开关插座库存量为4547.72万件,同比增长34.41%;LED照明为809.27万件,同比增长31.21%。

  在存货高企的情况下,公牛集团依旧将通过发行而得的募集资金尽数投入产能扩张。

  公告显示,公牛集团首次公开发行6000万股人民币普通股股票,发行价格为59.45元/股,募集资金总额为35.67亿元,扣除各项新股发行费用后,实际募集资金净额约为35.03亿元。

  年报显示,募集资金中的51.04%共计17.88亿元,用于墙壁开关插座生产基地建设、转换器自动化升级建设、LED等生产建设中。另外,8.47亿元用于渠道终端建设及品牌推广,7.08亿元用于研发中心及总部基地建设,1.60亿元用于信息化建设项目。

  公牛集团若要维持业绩增速,在竞争激励的当下,唯有扩充品类或是出口海外。很明显,公牛集团选择了第一种,但在生产量大于销售量且库存量不断攀升的情况下,募资用途是否妥当尚存质疑。

  上述项目投资总额为48.87亿元,抛出募资所得金额,尚有13.84亿元资金缺口。

  当然,近14亿元的资金缺口对于向来“大手笔”的公牛集团实属“小菜一碟”。

  2016年-2018年,公牛集团持有的理财产品、私募投资基金、信托产品等计入流动资产和非流动资的金额分别为21.30亿元、13.02亿元、 22.26亿元。

  截至2019年年末,公牛集团尚有8.56亿元的未到期银行理财产品,以及28.02亿元的银行结构性存款。

  同时,公牛集团现金流状况一直以来也颇为不错,2016年-2018年经营活动产生的现金流净额分别为17.79元、11.64亿元、19.10亿元,至2019年末增长至22.97亿元。

  负债方面,公牛集团应付账款为11.64亿元,无短期借款、长期借款、应付债券等。

  持有货币资金7.34亿元,同比增长236.69%。可谓是真真正正“不差钱”。

  公告显示,2019年度利润分配方案以首次公开发行上市后的总股本6亿股为基数,拟向全体股东每10股派发现金红利38元(含税),合计派发现金红利22.80亿元,现金分红比例为98.97%。

  每10股派现38元(含税)的年度利润分配方案,在目前已披露的年度分配预案中,仅次于贵州茅台(600519. SH)的10派170.25元和吉比特(603444. SH)的10派50元。

  这已经不是公牛集团第一次高分红。2015年现金分红5亿元,占当年归属净利润的50%;2016年现金分红5亿元,占当年归属净利润的34%;2017年公司现金分红22亿元,占当年归属净利润的171.21%。

  当然,如此高分红与公牛集团股份高度集中密不可分。上市后,公牛集团前三大股东依次为宁波良机实业有限公司、阮立平、阮学平,其持股比例依次为54%、16.14%、16.14%。

  阮立平、阮学平兄弟为一致行动人,宁波良机则为二人共同控制,各持股50%。

  二人的姐妹阮亚平、阮小平及阮幼平,通过凝晖投资合计持有公司股权0.68%。

  阮氏家族合计持有公牛集团86.96%股权,分红金额将约为19.83亿元。

  阮氏兄弟二人,目前均拥有新加坡永久居留产权、中国香港居民身份证。2019年,阮立平作为上市公司董事长、总裁,税前报酬为301.57万元;阮学平作为上市公司副董事长,税前报酬为248.62万元。

  由于公司的高度集中,关联交易也一直市场所“诟病”。2019年,公牛集团关联交易金额为2.25亿元。

  其早前招股书就显示,自2015年以来,与公牛集团存在关联关系的关联方就有12家公司,几乎全部为阮氏家族控股的企业。

  2020年一季度,公牛集团业绩出现大幅下滑。实现营业收入13.78亿元,同比下降37.96%;实现归属净利润1.70亿元,同比下降57.68%。

  值得注意的是,交易性金融资产由2019年年末的8.57亿元下滑至4.58亿元,同比下滑46.58%。公牛集团称,主要系购买的非保本浮动收益型理财减少所致。

  还有便是投资收益,为-5703.07万元,同比减少511.80%,主要系期货平仓所致。

  在非经常性损益中,持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债和其他债权投资取得的投资收益为-1.15亿元。

  更具体的信息,一季报中没有进行披露。净利润的下滑,除受终端渠道出货减少影响外,投资理财对业绩的影响也颇为严重。

  4月24日,公牛集团报收159.99元/股,总市值为959.9亿元,市盈率140.83倍。如此公牛集团,能否撑起140倍市盈,《全球财说》将持续关注。

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